27 सितंबर, 2021 को जापान के टोक्यो में बैंक ऑफ जापान मुख्यालय।
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जापान का बॉन्ड मार्केट अमेरिका से कैपिटल फ्लाइट की आशंकाओं को प्रज्वलित कर रहा है और रिकॉर्ड उच्च के पास लंबे समय से दिनांकित पैदावार के रूप में एक व्यापार को अनसुना कर रहा है।
रॉयटर्स की गणना के अनुसार, पिछले साल जुलाई के बाद से 40 साल के सरकारी बॉन्ड की मांग के रूप में पैदावार ने बुधवार को अपने कदम को फिर से शुरू कर दिया, पिछले साल जुलाई से जुलाई के बाद से अपने सबसे कमजोर स्तर तक गिर गया, पिछले सप्ताह रिकॉर्ड हाई हिट के पास मंडरा रहा था।
जापान के 40 साल के सरकारी बॉन्ड की पैदावार गुरुवार को 3.689% के सभी उच्च स्तर पर पहुंच गई और इस वर्ष अब तक लगभग 70 आधार अंक 3.318%-लगभग 70 आधार अंक थे। 30-वर्षीय सरकारी ऋण पर पैदावार इस वर्ष 2.914%पर 60 आधार अंक से अधिक है, यह भी सभी समय की ऊँचाई से बहुत दूर नहीं है, जबकि 20-वर्षीय ऋण के लिए वे 50 आधार अंकों से अधिक हैं।
जापान एक टिक टाइम बम की तरह दिखता है। यदि वित्तीय बाजार की पारंपरिक रूप से सुरक्षित परिसंपत्तियों में से एक में विश्वास बढ़ गया है, तो वैश्विक बाजार में विश्वास इसके साथ जा सकता है।
माइकल गेड
टाइडल फाइनेंशियल ग्रुप में पोर्टफोलियो मैनेजर
उच्च जापान सरकार के बॉन्ड की पैदावार जापानी निवेशकों के साथ पूंजी प्रत्यावर्तन की एक लहर को बढ़ा सकती है, जो अमेरिका से धन खींचता है, एक “ट्रिगर पॉइंट” हो सकता है, जहां जापान के निवेशक अचानक अपनी पूंजी को अमेरिका से वापस ले जाते हैं, मैकक्वेरी के विश्लेषकों ने एक नोट में कहा।
क्या जापानी सरकारी बॉन्ड की पैदावार पर चढ़ना जारी रखना चाहिए, यह कदम “एक वैश्विक वित्तीय बाजार आर्मगेडन को ट्रिगर कर सकता है,” सोसाइटी जेनरेल कॉर्पोरेट एंड इनवेस्टमेंट बैंकिंग के वैश्विक रणनीतिकार अल्बर्ट एडवर्ड्स ने कहा।
जैसा कि उच्च पैदावार येन को मजबूत करती है, यह विदेश में निवेश करने के लिए घरेलू भूख को प्रभावित करेगा, उन्होंने सीएनबीसी को बताया, यूएस टेक स्टॉक, जो बड़े जापानी प्रवाह को देखते हैं, विशेष रूप से येन को मजबूत होने के साथ प्रभावित करेंगे।
क्वांटम स्ट्रेटेजी में रणनीतिकार डेविड रोश ने कहा कि एलिवेटेड यील्ड्स वैश्विक बाजारों के लिए सामान्य रूप से वैश्विक बाजारों के लिए परेशानी का सामना करते हैं। जापान जा रहा है विश्व का दूसरा सबसे बड़ा लेनदार दांव को और भी अधिक उठाता है। देश की शुद्ध बाहरी संपत्ति ने 2024 में 533.05 ट्रिलियन येन ($ 3.7 ट्रिलियन) पर एक सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचा।
उन्होंने कहा, “वैश्विक तरलता को कसने से दुनिया की वृद्धि को 1% तक कम हो जाएगी और लंबी अवधि की दरों को बढ़ाकर यह वित्तीय स्थितियों को कड़ा कर देगा और अधिकांश परिसंपत्तियों में भालू बाजार का विस्तार करेगा,” उन्होंने कहा।
जापान के लिए धन का यह प्रत्यावर्तन “अमेरिकी असाधारणता के अंत” का पर्याय है और यूरोप और चीन में कहीं और प्रतिबिंबित है, रोशे ने कहा।
ट्रेड जिटर्स कैरी करें
जापान की उपज वक्र का स्टेपलिंग काफी हद तक एक प्रमुख संरचनात्मक कारक के कारण है: जापानी जीवन बीमा कंपनियां-30- और 40-वर्षीय JGB की मांग का एक प्रमुख स्रोत-काफी हद तक अपने विनियमन-चालित खरीद आवश्यकताओं को पूरा कर चुका है, फिक्स्ड इनकम टीम, रोंग रेन गोह में ईस्टप्रिंग इनवेस्टमेंट्स पोर्टफोलियो मैनेजर ने कहा।
बैंक ऑफ जापान के साथ पिछले साल एक सेमिनल मौद्रिक नीति शिफ्ट में बॉन्ड खरीदारी को स्केल करना, और निजी खिलाड़ियों ने कदम नहीं रखा, मांग-आपूर्ति बेमेल उच्च पैदावार को ईंधन देने की संभावना है।
एडवर्ड्स ने कहा, “अगर तेजी से JGB की उपज जापानी निवेशकों को घर लौटने के लिए लुभाती है, तो कैरी ट्रेड की अनदेखी से अमेरिकी वित्तीय परिसंपत्तियों में जोर से चूसने वाली ध्वनि हो सकती है,” एडवर्ड्स ने कहा। उच्च पैदावार मुद्रा को मजबूत करने के लिए है।
पिछले पांच वर्षों में जापान के 20 साल के सरकारी बांड की पैदावार
कैरी ट्रेडों में जापानी येन की तरह कम-ब्याज दर वाले मुद्रा में उधार लेना और विदेशों में उच्च-उपज वाली परिसंपत्तियों में निवेश करने के लिए उन फंडों का उपयोग करना शामिल है।
पिछली अगस्त, येन-आधारित ट्रेडों ने तेजी से आराम करना शुरू कर दिया बैंक ऑफ जापान द्वारा ब्याज दरों को बढ़ाने के बाद, जापानी मुद्रा को मजबूत करने और वैश्विक बाजारों में एक महत्वपूर्ण बिक्री को ट्रिगर करने के बाद।
“जापान एक टिक टाइम बम की तरह दिखता है। यदि वित्तीय बाजार की पारंपरिक रूप से सुरक्षित परिसंपत्तियों में से एक में विश्वास बढ़ गया है, तो वैश्विक बाजार में विश्वास इसके साथ जा सकता है,” माइकल गेद ने कहा, लीड-लैग रिपोर्ट के लेखक और टाइडल फाइनेंशियल ग्रुप में पोर्टफोलियो मैनेजर, यह कहते हुए कि लोग अगस्त में क्या हुआ था, यह एक बार “एक बार था।”
गेयड ने कहा कि वर्तमान अमेरिकी प्रशासन के प्राथमिक लक्ष्यों में से एक बांड की पैदावार को कम करना है और वैश्विक व्यापार असंतुलन को संबोधित करने के लिए डॉलर को कमजोर करना है, और अगर ऐसा ही होता है तो जापानी बॉन्ड की पैदावार बढ़ रही है, यह सस्ते येन कथा को नुकसान पहुंचाता है जो येन को पहली बार में व्यापार करता है।
उन्होंने कहा, “यह उन छोटे येन पदों को खोलने वाले बहुत सारे व्यापारियों को जन्म दे सकता है और फिर आप पिछले अगस्त के संभावित दोहराव को देख रहे हैं,” उन्होंने कहा।
कैरी ट्रेड अनियंडिंग जो सुनिश्चित करने वाला है, अगस्त में इससे भी बदतर होगा, ने नैटिक्स में एशिया प्रशांत के मुख्य अर्थशास्त्री एलिसिया गार्सिया-हरेरो को चेतावनी दी।
उन्होंने कहा कि येन को मजबूत करने वाली येन, घर लौटने वाले घर और ग्रीनबैक एक्सपोज़र को काटने वाले निवेशकों द्वारा संचालित, जापान की अर्थव्यवस्था के लिए अस्थिर है, उन्होंने कहा।
वर्ष की शुरुआत के बाद से येन ने 8% से अधिक मजबूत किया है।
धीरे -धीरे नहीं
अन्य विश्लेषकों का कहना है कि पिछले साल देखा गया व्यापार प्रभाव उतना गंभीर नहीं हो सकता है।
“बिग कैरी पोजीशन आमतौर पर तब बनते हैं जब एक मजबूत एफएक्स ट्रेंड, या बहुत कम एफएक्स अस्थिरता होती है, और [when] अमुंडी में विकसित बाजारों के अनुसंधान के प्रमुख गाइ स्टीयर ने कहा, “एक बड़ी अल्पकालिक ब्याज दर अंतर है।
2024 की दूसरी तिमाही में, अमेरिकी 2-वर्षीय ट्रेजरी उपज और इसके जापानी समकक्ष के बीच अंतर 450 आधार अंक था, 320 आधार अंकों की तुलना में अब, अमुंडी द्वारा प्रदान किए गए डेटा ने दिखाया।
येन को छोटा करने में लाभ “कम स्पष्ट” है, उन्होंने कहा, एक मूल्यह्रास डॉलर का मतलब है कि पिछले साल की तुलना में कम येन पद हैं।
जबकि अगस्त “एक बार में एक गड्ढा था,” इस बार क्या होने जा रहा है, सबसे अधिक संभावना एक स्थिर गिरावट होगी [in the carry trade unwind] अमेरिकी डॉलर पर विश्वास में कटाव के कारण, एडहेक बिजनेस स्कूल में वित्त के प्रोफेसर रिकार्डो रेबोनैटो ने कहा।
“एक निहितार्थ के बजाय, मैं लंबे समय तक एक प्रगतिशील कटाव देखता हूं,” उन्होंने सीएनबीसी को बताया।
स्टेट स्ट्रीट ग्लोबल एडवाइजर्स के वरिष्ठ फिक्स्ड इनकम स्ट्रेटेजिस्ट मासाहिको लू ने कहा कि जापान की अमेरिकी खजाने की बड़ी होल्डिंग व्यापक अमेरिकी-जापान रणनीतिक गठबंधन में व्यापक है, जो आर्थिक, रक्षा और भू-राजनीतिक सहयोग को शामिल करती है।
“इस तरह, हम जापानी निवेशकों द्वारा विदेशी बांडों के विभाजन या ‘डंपिंग’ का थोड़ा जोखिम देखते हैं,” लू ने कहा।
इसके अतिरिक्त, अमेरिकी परिसंपत्तियों की विदेशी होल्डिंग्स यूएस इक्विटी में केंद्रित हैं, बल्कि ट्रेजरी के बजाय, स्टेट स्ट्रीट द्वारा प्रदान किए गए आंकड़ों से पता चला है।
विदेशी अमेरिकी परिसंपत्ति होल्डिंग्स का एक बड़ा हिस्सा $ 18.5 ट्रिलियन के करीब इक्विटी में केंद्रित है, इसके बाद अमेरिकी ट्रेजरी $ 7.2 ट्रिलियन पर है, अपोलो के मुख्य अर्थशास्त्री टॉरस्टेन स्लोक के अनुसार।
“जबकि हम एक गंभीर अमेरिकी मंदी या एक तीव्र” बेच “की स्थिति में जोखिम भरी संपत्ति से कुछ हद तक विदेशी पूंजी बहिर्वाह से इनकार नहीं कर सकते हैं, हमें लगता है कि यह संभव है कि बहिर्वाह पहले कॉर्पोरेट बॉन्ड के साथ इक्विटी से आएगा, और ट्रेजरी के साथ शुरू होने की संभावना नहीं है,” लू ने कहा।
स्पष्टीकरण: इस कहानी को जापानी बांड मांग पर रायटर की संशोधित गणना को प्रतिबिंबित करने के लिए अद्यतन किया गया था।
