निजी इक्विटी निवेशक पैसे वापस चाहते हैं लेकिन यह ज़ोंबी फंड में बंधा हुआ है
निजी इक्विटी फर्म उन कंपनियों को बेचने के लिए संघर्ष कर रहे हैं जो वे खुद करते हैं – और यह निवेशकों के पैसे को उम्र बढ़ने के धन में बंद कर रहा है, जिसमें कोई स्पष्ट निकास नहीं है। 2007-2009 के वैश्विक वित्तीय संकट के बाद डील की गतिविधि के वर्षों के बाद, पीई उद्योग अब एक होल्डिंग पैटर्न में है। प्रबंधक विलंबित निकास के साथ अनसोल्ड कंपनियों की बढ़ती संख्या पर बैठे हैं। पीई फर्म आम तौर पर अपने पोर्टफोलियो कंपनियों को विभिन्न निकास मार्गों जैसे कि रणनीतिक खरीदारों को व्यापार बिक्री, अन्य पीई फर्मों को माध्यमिक बिक्री, और प्रारंभिक सार्वजनिक प्रसाद के माध्यम से सार्वजनिक लिस्टिंग के माध्यम से बेचते हैं, जिससे उन्हें पूंजी और सीमित भागीदारों (एलपीएस) को मुनाफा देने की अनुमति मिलती है, जो निजी इक्विटी फंड निवेशक हैं। एक ज़ोंबी फंड उन फंडों में से एक है जो … अभी भी चार या पांच कंपनियां हैं जिन्हें वे नहीं बेच सकते हैं। तो फंड सिर्फ एक तरह से लटका हुआ है। जॉन्स हॉपकिंस केरी बिजनेस स्कूल जेफ हूक हालांकि, पीई फर्म खरीद रहे हैं और अधिक कंपनियों में निवेश कर रहे हैं, क्योंकि वे उन्हें उतार सकते हैं – जिसका अर्थ है कि निवेशक उम्र बढ़ने के फंड में फंस गए हैं या अपने रिटर्न के लिए लंबे समय तक इंतजार कर रहे हैं। बाहर निकलने के लिए पीई निवेश का अनुपात 2024 में 2.6x से बढ़कर 2025 में 3.14x हो गया, एक दशक में सबसे अधिक, क्योंकि फर्मों ने बिक्री में देरी जारी रखी, पिचबुक के हालिया डेटा से पता चला। इसका मतलब यह है कि हर कंपनी पीई फर्मों के लिए बेचने का प्रबंधन करते हैं, यह लगभग तीन नए खरीद रहा है। पीई फंड में आमतौर पर 10 साल की परिमित अवधि होती है। “इसका मतलब है कि निवेशकों को 10 साल बाद अपना पैसा वापस पाने की जरूरत है। लेकिन ऐसा नहीं हो रहा है,” जॉन्स हॉपकिंस केरी बिजनेस स्कूल के सहायक प्रशिक्षक जेफ हुक ने कहा। प्रोफेसर ने कहा, “अब फंड 15 या 16 साल हो रहे हैं, और निवेशक अधीर हो रहे हैं। वे अपना पैसा वापस चाहते हैं।” ज़ोंबी फंड्स द मंदी का एक साइड इफेक्ट होता है: “ज़ोंबी फंड” का उदय – निजी इक्विटी वाहन जो मौजूद हैं, लेकिन उनके निवेश को पूरी तरह से बाहर निकालने या नई पूंजी जुटाने की बहुत कम उम्मीद है। कोलर कैपिटल के अनुसार, ज़ोंबी फंड फंड हैं जो अपने निवेश को महसूस करने या उत्तराधिकारी धन जुटाने में सक्षम नहीं हैं – फिर भी एलपीएस से फीस एकत्र करते हैं। “एक ज़ोंबी फंड उन फंडों में से एक है जो … अभी भी चार या पांच कंपनियां हैं जिन्हें वे नहीं बेच सकते हैं। इसलिए फंड सिर्फ एक तरह से लटका हुआ है,” हुक ने कहा। प्रबंधकों ने मुट्ठी भर उम्र बढ़ने की संपत्ति को जारी रखते हुए नए वाहनों पर चले गए हों। “यह आगे नहीं बढ़ रहा है, यह पिछड़ा नहीं हो रहा है। यह सिर्फ वहाँ बैठने की तरह है।” निजी इक्विटी निवेशकों की बढ़ती संख्या अपनी पूंजी को तथाकथित “ज़ोंबी फंड में बंद कर रही है,” सेकंडरीज एसेट मैनेजर द्वारा 2024 के सर्वेक्षण में दिखाया गया है। लगभग आधे संस्थागत निवेशकों ने सर्वेक्षण किया – जिसमें पेंशन फंड और बीमाकर्ताओं सहित – ने कहा कि वे पहले से ही निवेश से बाहर निकलने या नई पूंजी जुटाने की बहुत कम संभावना के साथ धन के संपर्क में थे। पिचबुक के एक पीई विश्लेषक काइल वाल्टर्स ने कहा, “यह पिछले पांच वर्षों में दूसरी बार है या इसलिए निकास का माहौल इस प्रतीक्षा-और-देखने के मोड में रहा है।” “एलपीएस पहली बार के आसपास बहुत अधिक समझ रहे थे … लेकिन इस बार, आप कम रोगी एलपीएस देखते हैं,” उन्होंने सीएनबीसी से कहा, एलपीएस पीई पोर्टफोलियो के कुछ हिस्सों को द्वितीयक फंडों को बेचने का विकल्प चुन रहे हैं क्योंकि वे आगे इंतजार करने के बजाय नकदी का विकल्प चुनते हैं। पिचबुक के अनुसार, वैश्विक स्तर पर सभी सक्रिय पीई फंडों में से 54.7% अब छह साल या उससे अधिक हैं, 2024 के अंत में 52.2% से अधिक है – एक संकेत है कि फंड टाइमलाइन आदर्श से अच्छी तरह से फैला हुआ है। पोर्टफोलियो कंपनियों के लिए, अमेरिका में, कम से कम, सक्रिय पीई-समर्थित पोर्टफोलियो कंपनियों की औसत आयु 3.8 वर्ष है, 2011 के बाद से उच्चतम स्तर। निकास के पीछे क्या है निकास की मंदी 2022 की शुरुआत में शुरू हुई, लेकिन 2 अप्रैल के बाद तेज हो गई जब ट्रम्प प्रशासन ने “पारस्परिक” टैरिफ्स ने कहा, जो कि फाइनेंशियल फाइनेंशियल मार्केट्स, मार्केट वॉचर्स ने कहा। इसके बाद की अनिश्चितता ने खरीदारों और विक्रेताओं के लिए एक समान रूप से एक आउटर आउटलुक बनाया। वाल्टर्स ने कहा, “निकास में सूखे ने वास्तव में आकार के बाद के दिन लिया।” उन्होंने समझाया कि नीति निर्धारण अस्थिरता ने कई पीई फर्मों को एक प्रतीक्षा और देखने के मोड में छोड़ दिया है, जो बाजार में संपत्ति लाने से पहले अधिक स्पष्टता की तलाश में है, उन्होंने समझाया। गोल्डमैन सैक्स अल्टरनेटिव्स में माध्यमिक निवेश के वैश्विक प्रमुख हेरोल्ड होप ने कहा कि पीई प्रबंधकों को लगता है कि उनकी कंपनियों के लायक हैं और संभावित खरीदारों को भुगतान करने के लिए तैयार हैं। “जबकि बहुत उच्च गुणवत्ता वाली कंपनियां अभी भी प्रीमियम कीमतों की मांग कर सकती हैं, कई अन्य कंपनियां इस वैल्यूएशन गैप के अधीन हैं। खरीदार और विक्रेता आंख से आंखें नहीं मार रहे हैं,” उन्होंने कहा, यह बताते हुए कि 2021 के बाद शुरू हुई प्रवृत्ति, जब खरीदार अधिक रूढ़िवादी हो गए, तो ब्याज दरों में वृद्धि हुई, अन्य कारकों के बीच। इसी समय, उच्च ब्याज दरों और सुस्त आईपीओ बाजारों ने पारंपरिक निकास मार्गों पर अंकुश लगाया है, विशेष रूप से अमेरिका और यूरोप में, जहां पीई गतिविधि का थोक होता है, उद्योग के दिग्गजों के अनुसार, सीएनबीसी ने बात की। “रणनीतिक खरीदारों की कमी के साथ, यहां मृत आईपीओ बाजार [especially] संयुक्त राज्य अमेरिका में, फर्मों को तीसरे विकल्प के साथ छोड़ दिया जाता है, जो एक निरंतरता फंड के माध्यम से खुद को बेच रहा है, या अन्य निजी इक्विटी फंडों को बेच रहा है, “हुक ने कहा।” यह कभी भी आईपीओ बाजार या रणनीतिक खरीदार के लिए नहीं देख सकता है, आप जानते हैं, 15-20 साल। “अन्य विकल्प: निरंतरता वाले वाहनों के सामान्य भागीदारों, जो कि हाल ही में फर्मों को भड़काने वाले फंडों के लिए हैं। वाहन फर्मों को एक पोर्टफोलियो कंपनी को एक नए फंड में “बेचने” की अनुमति देते हैं, जो मौजूदा एलपीएस को कैश आउट करने या अपनी हिस्सेदारी पर रोल करने का विकल्प देते हैं। समायोजित करें, बिल मैथ्यूज, ब्रैडॉकटमेट्स के कोफाउंडर, अब ब्रैडॉकमेट्सबेट्सबरेट के रूप में, “विशेष रूप से जीपीएस नियमित रूप से निवेश की अवधि का विस्तार करते हैं।” आगे, “जोनाथन हैन, प्राइवेट मार्केट्स इन्वेस्टमेंट फर्म नॉर्थस्टार कैपिटल में निवेश विश्लेषक जोनाथन हैन ने कहा।” यह एक अस्थिर अभ्यास है … विशेष रूप से व्यवसाय के मालिकों के साथ अंततः इक्विटी को बाहर निकालना चाहते हैं और वास्तव में इसे नकद के रूप में खींचना है। “इसके बजाय, हैन ने सार्वजनिक बाजार के अवसर को देखने के लिए एक नया सार्वजनिक इक्विटीज फंड शुरू किया है। यह देखते हुए कि कुछ निवेशक खुद से पूछ रहे हैं: मैं निजी बाजारों में क्यों जा सकता हूं, जब मैं सार्वजनिक बाजारों में समान या बेहतर रिटर्न प्राप्त कर सकता हूं और केकेआर और अपोलो जैसे बड़े निजी इक्विटी फर्मों के लिए, दबाव कहीं अधिक प्रबंधित है, “वास्तव में अच्छी तरह से। “वे नकदी के लिए उन सौदों पर भरोसा करते हैं,” यदि आप बंद नहीं कर सकते हैं, तो यह आपके निवेशकों के साथ एक कठिन बातचीत है। ” स्वीकार किया, “लेकिन अभी भी दसियों और, ठीक है, सैकड़ों अरबों।”
